Grootste beleggingsrotatie van de VS naar Europa in 25 jaar

Grote beleggers hebben hun mening over de VS in korte tijd radicaal bijgesteld. Uit de laatste enquête van Bank of America (BofA) onder portfoliomanagers blijkt dat in maart per saldo 23% van hen onderwogen is in de VS. Bij de vorige survey in februari was dat nog 40 procentpunt hoger (netto 17% overwogen tegenover hun benchmark).

Volgens BofA is het de grootste downgrade ooit voor Amerikaanse markten. De belangrijkste verklaring die de fondsmanagers geven is dat ze vermoeden dat de tijd van het Amerikaanse exceptionalisme voorbij is. Tenminste, 69% van de fondsmanagers zegt dat.

Het afgenomen vertrouwen onder fondsmanagers correspondeert met een stevige daling op Wall Street. De S&P 500 heeft ten opzichte van het recordniveau in februari bijna 9% verloren. 

Tail risks

Andere risico’s waar fondsmanagers zich tegen willen indekken zijn:

• handelsoorlogen die een wereldwijde recessie veroorzaken (55%)
• de Fed die door een weer oplopende inflatie gedwongen wordt de rente te verhogen (19%)
• een Amerikaanse recessie veroorzaakt door het “Department of Government Efficiency (DOGE)” (13%).

Het goede nieuws is dat nog altijd 64% uitgaat van een zachte landing in de VS (zonder recessie). 83% gaat uit van een groeivertraging.

Europees optimisme

Waar het vertrouwen in de VS is afgenomen, is dat voor de Eurozone juist sterk toegenomen. In februari zat 12% van de fondsmanagers netto overwogen in Europese aandelen. In maart is dat opgelopen naar 39%, het hoogste niveau sinds midden 2021. Het is volgens BofA de grootste rotatie van de VS naar Europa sinds 1999.

Dat heeft Europa vooral te danken aan een groeiend optimisme over de economie. 60% van de fondsmanagers gaat uit van een Europees groeiherstel, aangevoerd door Duitsland dat net een enorm investeringspakket in defensie en infrastructuur heeft besloten. Begin dit jaar was slechts 9% overtuigd van een herstel.

Overwogen in opkomende markten

Europa is een uitzondering. Over de wereldeconomie als geheel zijn de fondsmanagers negatiever geworden. Net als in de VS spelen handelsoorlogen daarbij een belangrijke rol. 44% rekent op een globale groeivertraging, twee procentpunt meer dan in februari.

Toch hebben de fondsmanagers een netto overwogen-positie in emerging markets (20%), terwijl ze in februari nog neutraal stonden tegenover opkomende markten.

Het sentiment over Japan is nauwelijks veranderd. Het is nu 1% onderwogen tegenover 2% onderwogen in februari. Het VK kan zich net als de Eurozone verheugen op een sterke stijging van 18% onderwogen naar 4% overwogen.

Overwogen sectoren

Sectoraal ziet BofA meer interesse in financials en industriebedrijven. Hetzelfde geldt voor smallcaps. 37% van de fondsmanagers denkt dat smallcaps het beter zullen doen dan largecaps. Retail, media en auto’s blijven de meest onderwogen sectoren, hoewel de fondsmanagers de auto-industrie wel aantrekkelijk gewaardeerd vinden.

Bij grondstoffen en vastgoed is er nauwelijks verandering. Fondsmanagers zijn bij grondstoffen nu per saldo 1% onderwogen. Bij vastgoed is dat 7% onderwogen.

Meer cash

Bij obligaties is er nog altijd sprake van een broos vertrouwen. De vastrentende waarden begonnen het jaar met een netto onderwogen-positie van 20%. In februari ging dat naar 11% onderwogen. Maar in maart zakte het weer terug naar 13%.

Uit veiligheidsredenen hebben de fondsmanagers verder duidelijk meer cash op de balans: 4,1% in maart tegenover 3,5% in februari. Dat is volgens BofA de grootste stijging sinds 2020.

Aan de BofA-survey, die werd uitgevoerd tussen 7 en 13 maart, deden 171 beleggers mee met een beheerd vermogen van 426 miljard dollar.