De omgekeerde rentecurve is terug

Het is een economisch basisprincipes. Als de Amerikaanse korte rente hoger is dan de lange dan is dat vaak een voorbode van een recessie. De laatste keer dat dit het geval was - 2,5 jaar geleden - ging deze vlieger niet op, maar dat wil niet zeggen dat deze wetmatigheid plotseling waardeloos is.

De Federal Reserve hecht er in ieder geval veel waarde aan. De lokale Fed van New York vindt het zelfs zo'n betrouwbare indicator dat zij maandelijks updates geeft over de relatie, samen met procentuele kansen op een recessie in de komende 12 maanden.

Drie maanden en tien jaar

Sommige analisten kijken voor het recessierisico vooral naar de relatie tussen de 2-jaarsrente en de 10-jaarsrente. De Fed geeft de voorkeur aan de verhouding tussen de 3-maandsrente en 10-jaarsrente, omdat de 3-maandsrente sterker reageert op monetaire beleidsveranderingen. 

Normaalgesproken – als er geen recessie dreigt – is de lange rente hoger dan de korte, maar vorige week is dit beeld omgeslagen. De korte rente ligt nu rond de 4,3%, de lange rond 4,2%. In vaktermen heet dit een omgekeerde rentecurve of inverse yield-curve.

Inverse yield-curve

De reden waarom dit geassocieerd wordt met een recessie is omdat een lage korte rente een indicatie geeft over wat de Fed gaat doen om de economie een boost te geven. De lange rente wordt verder bepaald door de inflatieverwachting.

Marktpartijen houden nu rekening met minstens een half procentpunt aan renteverlagingen dit jaar door de Fed.

“Het is nog niet duidelijk of de omgekeerde rentecurve een kwestie van ruis is, of dat het een signaal is dat we een meer uitgesproken vertraging van de economische activiteit gaan zien”, zegt econoom Joseph Brusuelas van RSM tegenover de financiële nieuwszender CNBC. Het hangt ook af van of de ambitieuze beleidsagenda van Donald Trump zich zal vertalen in meer groei, of juist niet.

Trump

Aanvankelijk hadden beleggers het idee dat Trump 2.0 de groei (en inflatie) zou stimuleren met lagere belastingen en blijvend hoge uitgaven, maar de laatste weken komen er steeds meer twijfels boven.

Aan de lange rente is dat goed te zien. Die liep eerst sterk op tot 4,8%, om vervolgens weer terug te zakken tot het huidige niveau van 4,2%. Volgens Tom Porcelli van PGIM Fixed Income heeft dit ook te maken met onzekerheid over het effect van Amerikaanse importtarieven.

Handelsoorlogen kunnen enerzijds een negatief effect hebben op de groei, anderzijds kan het de inflatieverwachtingen aanjagen. Interessant in dit opzicht is dat de 30-jaarsrente met 4,48% een stuk hoger ligt dan de 10-jaarsrente, wat duidt op hoge inflatieverwachtingen voor de lange termijn.

Volgens de maandelijkse peiling van de University of Michigan is de inflatieverwachting voor de komende vijf jaar zelfs het hoogst sinds 1995.