JP Morgan AM houdt vast aan overweging China

Na de spectaculaire rally in september en de eerste dagen van oktober is er een eind gekomen aan de euforie over Chinese aandelen. Veel internationale beleggers tonen zich skeptisch en zagen hun zorgen bevestigd door een persbijeenkomst van de minister van financiën Lan Fo'an afgelopen weekend.

Fo'an gaf tijdens de bijeenkomt meer details prijs over de stimuleringsmaatregelen van de overheid. Concrete cijfers bleven uit, maar volgens eerste berichten gaat het om waarschijnlijk een pakket van ruim 2 biljoen yuan (230 miljard dollar) ter ondersteuning van consumenten en lokale overheden. Gisteren werden er ook andere (veel hogere) bedragen gemoemd van wel 6 biljoen dollar.

Zwakke bazooka

Veel economen vragen zich af of 2 biljoen yuan genoeg is om de stemming onder consumenten te verbeteren. Na de in september aangekondigde maatregelen hadden ze op meer gerekend. Sommigen vrezen dat dit de zoveelste economische "bazooka" wordt die alleen op korte termijn werkt.

De scepsis lijkt terecht, want eerdere beursrally’s in het vierde kwartaal van 2022 en het tweede kwartaal van dit jaar liepen al op een deceptie uit.

JP Morgan zit er in voor de lange termijn 

JP Morgan Asset Management behoort niet tot de sceptici. De Amerikaanse vermogensbeheerder is dit keer positiever dan bij eerdere stimuleringsmaatregelen. De analisten waarschuwen wel dat het van nu af aan een belegging voor de lange adem wordt. Enorme koerssprongen zoals in september zijn niet meer te verwachten.

Waarderingen nu normaal

Van de waarderingen moeten beleggers het niet hebben, want door de koerswinsten van de laatste weken zijn Chinese aandelen niet meer goedkoop. De afstand tot het langetermijngemiddelde van 10,8 x de winst is duidelijk gekrompen.

Voor meer koerswinsten zal het nodig zijn dat de bedrijfswinsten groeien en dan komen we volgens JP Morgan terug bij de economische stimuleringsmaatregelen. Wat JP Morgan het meest daaraan bevalt is dat de verschillende Chinese autoriteiten (centrale overheid, lokale overheden, centrale bank) dit keer samen optrekken om de economie aan te zwengelen. Dat is natuurlijk een goed teken.

Wat is er in september aangekondigd?

1. De belangrijkste maatregelen uit september waren monetair van aard en bedoeld om de liquiditeit te vergroten. Zo kregen 6 grote banken een kapitaalinjectie, er wordt soepeler omgesprongen met de reserveverplichtingen van banken, en de hypotheekrente wordt verlaagd.
2. Om de vastgoedmarkt uit het slop te helpen, is de vereiste aanbetaling voor een tweede huis verlaagd van 25% naar 15%. Verder heeft de centrale bank een kredietfaciliteit opgezet van 300 miljard yuan om regionale staatsbedrijven te ondersteunen bij de aankoop van onverkochte woningen.
3. Om de beurs een push te geven wordt het bedrijven makkelijker gemaakt om eigen aandelen in te kopen. 

Kansen

Een zeker risico is er natuurlijk altijd en economisch herstel komt niet in een dag. Daar is meer tijd voor nodig. JP Morgan schat 12 tot 18 maanden.

De beste kansen liggen volgens de vermogensbeheerder in cyclische bedrijfstakken. Dat geldt onder meer voor technologie- en communicatiebedrijven die nog relatief goedkoop zijn.

Verder adviseert JP Morgan beleggers die niet direct willen beleggen in China om het indirect te doen via Europese en Amerikaanse bedrijven die profiteren van hogere Chinese consumentenbestedingen.

Risico's

Een risico is dat de sceptici gelijk krijgen en de stimuleringsmaatregelen geen aanhoudend effect hebben. Maar ook los daarvan blijft China niks voor zwakke zenuwen.

Vooral de geopolitieke spanningen blijven het land ongetwijfeld parten spelen, zeker als Trump aan de macht komt in de VS. Bij Trump krijgt waarschijnlijk de hele Chinese economie een tik. Bij Harris kan dat per sector sterk verschillen.