Rentebesluiten zeggen weinig over toekomstig rendement

Rentevergaderingen zijn meestal niet zo heel spannend. Vaak is al ver van tevoren bekend waar de centrale bankiers mee komen. Vorige week was wat dat betreft een uitzondering. Tot op het laatste moment was er grote onzekerheid of de Fed zou gaan voor een kwartje of een half procent.

Het werd uiteindelijk 0,5%. Maar wat zegt dat eigenlijk? Geeft het de economie een boost, en zo ja wanneer? Wordt daarmee een harde landing en recessie voorkomen? Wat gebeurt er met de inflatie en wat zijn de voor- en nadelen voor aandelen en obligaties?

Aanknopingspunten

Wisten we het maar. Dan zouden we allemaal rijk worden. Maar helaas is de toekomst onzeker. Het enige wat we hebben als aanknopingspunt is het verleden.

Vermogensbeheerder Ben Carlson van Ritholtz Wealth Management is daarom in zijn blog A Wealth of Common Sense op zoek gegaan naar oude data en verbanden. 

Een eerste conclusie is dat renteverlagingen in de VS niet per se een voorbode zijn van recessie. Er zijn sinds de jaren 70 achttien renteverlagingscycli in beweging gezet. In 11 gevallen leidden dat tot een recessie, 7 keer niet.

Rente en de beurs

De omstandigheden waaronder de rente wordt verlaagd, kunnen ook sterk verschillen. Soms wordt het veroorzaakt door een financiële crisis of een economische vertraging. Het kan ook voorkomen dat er op het eerste gezicht nog weinig aan de hand is en dat renteverlagingen "pre-emptive" zijn.

Een van de beste voorbeelden was Alan Greenspan die 1995 erin slaagde met preventieve renteverlagingen een recessie te voorkomen. Het zou uiteindelijk leiden tot een enorme stijging van de aandelenkoersen (tot in 2000 de luchtbel barstte). 

Rente en inflatie

Renteverlagingen leiden ook lang niet altijd tot hogere inflatie zoals in de jaren 70. Na de kredietcrisis in 2008 werd de rente bijvoorbeeld enorm verlaagd, zelfs tot onder 0% in veel landen, maar van inflatie was geen sprake.

Een veel belangrijkere relatie lijkt er de laatste decennia te bestaan tussen overheidsuitgaven en inflatie. 

+34% tijdens renteverhogingen

Veel beleggers denken verder dat er een causaal verband bestaat tussen renteverhogingen en slechte aandelenrendementen. Maar de laatste jaren was eerder het tegendeel het geval. Zo begon de Fed met zijn renteverhogingen in maart 2022. Sindsdien is de S&P 500 met ongeveer 34% gestegen. Weinig reden tot klagen dus.

Andersom geldt ook dat als de rente daalt, dat niet positief hoeft te zijn voor aandelen. Sterker, het hoeft niet eens goed te zijn voor obligaties. Het komt regelmatig voor dat als centrale banken de korte rente verlagen, obligaties met een lange looptijd dalen. Dat kan zijn vanwege veranderende inflatieverwachtingen of omdat de markt de renteverlagingen al lang had aan zien komen.

Buy the rumor, sell the news

Dat is de enige realiteit waar beleggers op kunnen rekenen. De markt kijkt altijd  vooruit. Ze wacht niet tot de Fed wat onderneemt. Er wordt geanticipeerd, vaak maanden van tevoren.

Met andere woorden, of de korte rente nou omhooggaat of omlaag, het zegt weinig over de toekomstige richting van de beurs. Het past bij een oude beurswijsheid: buy the rumor, sell the news.