Pictet AM heeft geen angst voor een bubbel

Pictet Asset Management heeft geen last van hoogtevrees. De Zwitserse vermogensbeheerder gaat voor de rest van het jaar vol voor aandelen en investment grade bedrijfsobligaties. De hoeveelheid cash wordt beperkt tot een minimum. Bij staatsobligaties is het beeld gemixt. Amerikaanse, Britse en EM-obligaties zijn favoriet. Japanse en Zwitserse treasuries niet.

Dat blijkt uit de vorige week gepubliceerde barometer van Pictet AM. De Amerikaanse economie staat centraal in de outlook. Die blijft maar verrassen in positieve zin. Daar profiteert de hele wereld van. De verwachting voor de globale groei van bedrijfswinsten in 2024 is daarom naar boven bijgesteld van 7,2% naar 8,1%.

China - de tweede economie ter wereld - draagt daar ook een steentje aan bij. Pictet denkt dat China in het eerste kwartaal is uitgekomen op een groei van ongeveer 7%. Dat is een goede stap op weg naar de 4,9% die voor heel 2024 wordt voorspeld. Voor een overweight-positie in Chinese aandelen is het echter nog te vroeg. Dan moet eerst het marktsentiment verbeteren.

Wel drie renteverlagingen

Interessant is dat Pictet ondanks de sterke economie in de VS en de nog altijd  hoge inflatie, vasthoudt aan 3 renteverlagingen door de Federal Reserve in 2024. Het belangrijkste rentetarief van de Fed zou daarmee eind dit jaar uitkomen op 4,5-4,75% (nu 5,25-5,5%).

Pictet zit hiermee niet ver van de marktconsensus, maar er zijn wel steeds meer economen die hun verwachtingen naar beneden bijstellen. Pimco – de grootste obligatiebelegger ter wereld - verlaagde bijvoorbeeld vorige week de verwachting van 3 naar 2 rentestappen.

Nog verder gaat CEO Jamie Dimon van JP Morgan die het voor mogelijk houdt dat de Fed de rente moet verhogen tot 8% of meer. Hij maakt zich onder andere zorgen over inflatieverhogende staatsschulden in de VS.

Eurozone groeit weer maar Japan toch wel zorgelijk

In de Eurozone ziet Pictet net als in China tekenen van aantrekkende groei. De inflatie daalt bovendien wat de ECB in staat stelt de rente te verlagen. Het advies voor Europese aandelen blijft desondanks neutraal. 

Het Japanse economische plaatje is minder florrissant. Daar staat echter tegenover dat aandelen nog altijd gunstig geprijsd zijn en de vooruitzichten goed zijn voor meer bedrijfs- en overheidshervormingen. Daarnaast wordt afscheid genomen van het ultra ruime monetair beleid van de laatste 8 jaar, wat Pictet positief vindt.

Niks geen bubbel

Pictet kijkt net als veel anderen met enige verbazing naar hoe snel het gaat op de beurs. Toch zien de analisten van Pictet geen reden tot zorg. Wat vooral positief stemt, is dat de stijging steeds breder gedragen wordt. Het zijn al lang niet meer alleen de Magnificent Seven die sterk oplopen. Het zijn bijna alle sectoren. In maart waren het bijvoorbeeld de cyclische bedrijfstakken die het goed deden, zoals energie, financiële waarden en grondstoffen.

De verbreding is volgens Pictet ook binnen sectoren te zien. Zo wordt er bij kunstmatige intelligentie naar meer bedrijven gekeken dan alleen de dominante Big Tech-spelers.

Kansrijke obligaties uit opkomende markten

Specifiek voor de VS vindt Pictet investment grade bedrijfsobligaties inmiddels wel aantrekkelijker dan aandelen. Treasuries bieden ook waarde. Voor een tienjarige Amerikaanse staatsobligatie is volgens Pictet een rendement van 5% mogelijk over de komende 9 maanden.

Bij emerging markets obligaties (overweight) kan dat nog een stuk meer worden als de Fed inderdaad de rente verlaagt. Een lagere Fed-rente zorgt voor twee positieve effecten. Ten eerste wordt de dollar minder sterk en ten tweede stelt het centrale banken uit opkomende markten in staat óók de rente te verlagen.