“De korting op aandelen EM lijkt mij te fors”

"Toegegeven, inzetten op aandelen opkomende markten is geen originele trade. Iedereen is op dit moment wel bullish. Dat is natuurlijk ook het gevaar. Als iedereen zo razend enthousiast is, kan het lelijk tegenvallen. Maar onderliggen zijn er veel factoren die aandelen opkomende markten na het mooie jaar 2025 verder omhoog kunnen zetten. In die zin lijkt het erop dat het koersmomentum nog wel even verdergaat.

Maar nog even terug naar 2025. Dat jaar begon volatiel door de vele Amerikaanse tariefschokken. Ook het aftakelende Chinese consumentenvertrouwen liet zijn sporen na. Maar zeker in de tweede helft van het afgelopen jaar presteerden aandelen opkomende markten ijzersterk. Uiteindelijk deden aandelen opkomende markten (+34% in US dollar) het beter dan de winst van 15% van de MSCI World Index, ook in US dollar.

30% discount ondanks meer winstgroei

Vraag is of er nog meer in het spreekwoordelijke vat zit. Bij State Street denken we van wel. De brede verwachting is dat aandelen EM dit jaar een onderliggende winstgroei laten zien van 20%. Dat is fors hoger dan de verwachte 10% voor aandelen in de volwassen markten.

De winstgroei van aandelen opkomende markten is ook breder gedragen. Terwijl in de volwassen markten de winstgroei vooral op conto komt van techbedrijven en financial profiteren in de opkomende markten tal van sectoren van de bovengemiddelde groei van consumentenuitgaven.

Wat betreft de return on equity, de winstgevendheid ten opzichte van het geïnvesteerde kapitaal, hebben bedrijven in de opkomende markten een flinke inhaalslag gemaakt. Het gat met bedrijven in de volwassen markten is veel kleiner geworden. Om die reden zou ook het waarderingsverschil tussen aandelen uit de opkomende en volwassen markten kleiner moeten worden. De koerswinstverhouding van aandelen uit de opkomende markten ligt gemiddeld 30% lager. Die discount lijkt mij te fors.

Meer aandacht vanuit institutionele hoek

Aandelen uit de opkomende markten kunnen nog extra vleugels krijgen als ook institutionele beleggers positiever worden. Zij zijn nog altijd structureel onderwogen. Het gaat om 1%. Dat lijkt misschien niet veel, maar als je het afzet tegen het totaal belegde kapitaal van institutionele beleggers dan is dat wel degelijk significant.

Door de sterke performance van aandelen opkomende markten krijgen wij steeds meer vragen vanuit institutionele hoek over aandelen EM. Dat wijst duidelijk op extra belangstelling. Als dat kapitaal in beweging komt dan zal dat de koersen van aandelen opkomende markten een flinke duw in de rug geven.

Tal van groeitrends

Net als in de volwassen markten zijn er ook in de opkomende markten een aantal duidelijke groeitrends. AI is groot in China, Taiwan en Zuid-Korea. Dat geldt ook voor de uitgaven aan defensie. China zit in een wapenwedloop met de VS. Zuid-Korea heeft door de buurman in het noorden voldoende reden om een sterk leger te hebben. Verder profiteren de opkomende markten van de sterke groei van de consumentenbestedingen.

De grote grijze zwaan is het Chinese consumentenvertrouwen. Mocht de Chinese overheid het beleid omgooien en zich meer op de binnenlandse consument richten dan op de export dan kunnen de Chinese consumentenuitgaven eindelijk weer stijgen. Dan hebben we te maken met een extra vliegwiel. Maar signalen van een stijgend Chinees consumentenvertrouwen zien we nog niet.

Risico’s en voorkeuren

Handelen in aandelen uit de opkomende markten is niet zonder risico. In het algemeen bewegen de koersen wat harder dan we in de volwassen markten gewend zijn. Daarnaast speelt ook het gevecht tussen de VS en China om de werelddominantie. Mocht de VS China de voet flink dwars zetten, dan kan dat de opkomende markten- index hard raken. De weging van China bedraagt 26,5%.

Desondanks prefereren we Chinese aandelen boven die van India. Chinese aandelen zijn veel goedkoper. Daarnaast kent India structurele uitdagingen en is er al veel toekomstige groei in Indiase aandelen geprijsd.

Wat betreft sectorperspectief zijn Taiwan en Zuid-Korea aantrekkelijke vanwege een aantal leidende techbedrijven, waarvan de waarderingen ondanks de koersstijgingen in het afgelopen jaar nog altijd niet heel erg hoog liggen."

Gerben Lagerwaard

• Lees ook: Positief momentum aandelen EM neemt verder toe