Robeco rekent op nog meer outperformance van EM

Aandelen uit opkomende markten zijn aan een sterk jaar bezig met de MSCI EM-aandelenindex op een winst van meer dan 50% over de laatste drie jaar en dichtbij het recordniveau van 2021.

Bij Robeco zijn ze ervan overtuigd dat dit het begin is van een fase van outperformance, omdat internationale beleggers op zoek zijn naar spreiding naar emerging markets met een hoger groeipotentieel dan westerse markten die last hebben van relatief hoge schulden en ongunstige demografische trends.

De door de VS uitgelokte handelsoorlog heeft de focus op EM alleen maar verder versterkt, net zoals de geïntensiveerde handelsbanden tussen Aziatische landen en die uit het Midden-Oosten. Daarbij komen de waarschijnlijkheid van voor EM gunstige omstandigheden van een soepeler Amerikaans monetair beleid en de nadruk van de Trump-regering op een zwakkere dollar.

De vraag is welke emerging markets de beste beleggingskansen hebben. De economische verschillen zijn immers enorm, schrijft Jan de Bruijn, fondsmanager bij Robeco, in het rapport Eight emerging markets punching above their weight.

Randvoorwaarden

Robeco kijkt naar meerdere factoren zoals economische groei, inflatie, valutastabiliteit, begrotingsruimte, consumptieve trends, demografische onwikkelingen, de omvang, diepte en liquiditeit van de beurs en ESG-overwegingen zoals corruptie, de rechtsstaat en transparantie van de regelgeving. Selectie op basis van deze criteria kan het rendement significant verbeteren ten opzichte van de benchmark.

Als toplanden komen Griekenland, Polen, Zuid-Korea, Vietnam, de Verenigde Arabische Emiraten, Indonesië, Zuid-Afrika en Mexico uit de selectiebus.

MSCI

De MSCI-index bestaat in totaal uit 24 landen. Naast de bovengenoemde landen zijn dat Brazilië, Chili, China, Colombia, Tsjechië, Egypte, Hongarije, India, Koeweit, Maleisië, Peru, de Filipijnen, Qatar, Saoedie-Arabië, Taiwan, Thailand en Turkije.

Bij de MSCI-landen wordt gekozen voor een nul-weging, onderwogen of overwogen. Robeco kan ook andere landen van buiten de index meenemen zoals Vietnam. In de portefeuille van Robeco zijn de grootste wegingen achtereenvolgens weggelegd voor China (30,4%), Taiwan (19%) en India (16,2%). In alle drie de gevallen is dat een onderwogen-positie tegenover de (grote) omvang van deze landen in de index.

De grootste overwogen-posities gelden voor Zuid-Korea, Griekenland en Zuid-Afrika. Maleisië en de Filipijnen vallen buiten de boot door een nul-weging.

Griekenland

Een overwogen-positie wil zeggen dat een land goed scoort. Griekenland zit voor 3,2% in de portefeuille, terwijl het bij de MSCI een weging van slechts 0,7% heeft. Robeco prijst de trage maar gestage comeback sinds de EU-schuldencrisis van 2012. Er zijn genoeg bedrijven te vinden die daarvan profiteren. 

Sterke punten zijn onder andere de binnenlandse consumptie en investeringen, mede gestimuleerd door het EU-herstelfonds en de export. Het land heeft ook een aantal sectoren zoals toerisme, duurzame energie en scheepvaart waar het comparatieve voordelen heeft tegenover de rest van de wereld. Griekse bedrijven zijn bovendien relatief laag gewaardeerd.

Een zwak punt blijft de staatsschuld die nog steeds tot de hoogste van Europa behoort, waardoor Griekenland gevoelig is voor schommelingen in rentetarieven en het beleggerssentiment.

Vietnam

Vietnam is een klassieke opkomende markt met een bevolking van 100 miljoen, waarvan ruim 60% jonger is dan 30 jaar. Er is aanhoudende urbanisatie, snelle expansie van de infrastructuur en een snelle groei van de export van industrieproducten.

Buitenlandse investeerders waren tot dusver terughoudend vanwege de socialistische regering en de relatief ondiepe, illiquide aandelenmarkt, maar Robeco is blij er vroeg bij te zijn met de beleggingen. De handelsconflicten in de wereld hebben de positie van Vietnam als exporteur voorlopig nog niet geschaad.

Sectoren die eruit springen zijn de financiële sector, vastgoed, technologie, export en binnenlandse consumptie. Positief is verder dat Vietnam vermoedelijk nog dit jaar in de MSCI EM-index komt. 

Indonesië

De groeimotoren van Indonesië zijn onder meer een stijgende binnenlandse consumptie, overheidsuitgaven aan infrastructuur en grote projecten zoals het “People-First”-woningbouwprogramma en de stabiliserende invloed van staatsinvesteringsfonds Danantara.

De inflatie is laag en stabiel, wat de consumptie ondersteunt en de centrale bank in staat stelt de rente te verlagen. Nadeel is de gespannen binnenlandse politieke situatie met heftige protesten van groepen mensen met lagere inkomens.

Zuid-Afrika

Als de meest ontwikkelde economie van Afrika, met een grote invloed in de regio, staat Zuid-Afrika altijd al op de radar van beleggers. Er wordt bestuurlijk momenteel duidelijke vooruitgang geboekt door een coalitie van gematigde middenpartijen.

Groeimotoren zijn onder meer verbeteringen van de infrastructuur, de afname van energietekorten en stroomuitvallen en de stijgende prijzen van industriële grondstoffen die de mijnbouwsector ondersteunen. Robeco zoekt in tegenstelling tot de meeste internationale beleggers actief naar smallcaps om de weging van Zuid-Afrika te vergroten.

Mexico

Ruzies met de VS leunen zwaar op de Mexicaanse economie. Het voordeel is dat de twee landen elkaar nodig hebben. De kans is daarom groot dat de handelsrelatie met de VS zich weer snel normaliseert. Dat maakt Mexico tot een zeer interessante markt, dichtbij de grootste afzetmarkt ter wereld.

Verenigde Arabische Emiraten

De VAE is een regionaal en wereldwijd economisch knooppunt geworden, met een vergelijkbaar profiel als Zwitserland en Singapore. De grootste beurzen in Dubai en Abu Dhabi kennen een aanzienlijke participatie van buitenlandse institutionele beleggers en dit zal waarschijnlijk blijven toenemen gezien de toenemende buitenlandse directe investeringen en het sterke groeiprofiel van het land.

Het wel en wee van de VAE was lange tijd afhankelijk van veranderingen in energieprijzen, maar deze afhankelijkheid is grotendeels overwonnen met groei van de financiële dienstverlening, logistiek, technologie, vastgoed en toerisme.

Aandelen uit de VAE bieden een aantrekkelijke mix van hoge dividendrendementen (4%-7%), aantrekkelijke waarderingen en een positief momentum gedreven door hervormingen zoals liberalisering van buitenlands eigendom, opname in verschillende beursindices en een robuuste pijplijn van beursintroducties. 

Polen

Polen is de ster aan het firmament van de EU met de hoogste groei van het continent. De economie met een omvang van bijna 1 biljoen dollar zal naar verwachting met 3,3% groeien in 2026 en met 3,2% in 2027, volgens de consensus van Bloomberg.

De binnenlandse vraag vanuit een hoogopgeleide bevolking van 38 miljoen en de snelgroeiende particuliere consumptie blijven sterke aanjagers, geholpen door stijgende reële lonen, sociale uitkeringen en overheidsuitgaven in de infrastructuur. De braindrain van begin 21e eeuw naar andere EU-landen en het VK is nu omgedraaid, waardoor Polen een dynamische arbeidsmarkt heeft gekregen voor groeibedrijven. Net als Zuid-Korea en Taiwan is Polen een opkomende economie met een hoge levensstandaard waar menig “ontwikkeld” land jaloers op is.