Outlook Robeco: AI kan de beurskar niet alleen trekken

Robeco heeft zijn jaarlijkse vijfjaars outlook gepubliceerd. De titel is ditmaal De krachteloze renaissance of The Stale Renaissance in het Engels. Het is alweer de 15e editie. Ditmaal kijkt Robeco vooruit tot en met 2030.

En ja, daarin is AI een positieve factor. Helaas wordt de productiviteitsgroei van AI teniet gedaan door grenzen aan de energievoorziening, onsamenhangend beleid en geopolitieke spanningen. Het maakt Robeco daarom niet buitengewoon optimistisch over de komende beleggingsjaren.

Een positief rendement moet wel kunnen worden geboekt, zeker als er kapitaal in de opkomende markten (aandelen en obligaties) wordt gestoken.

Laurens Swinkels van Robeco schrijft: "Beleggers moeten verder kijken dan traditionele beleggingen en gebruikmaken van ongeliefde afdekkingen, zoals grondstoffen en vastgoedfondsen (REIT's), om de komende jaren goed door te komen. Diversificatie en strategische afdekkingen gaan een cruciale rol spelen.”

Robeco heeft drie basisscenario's opgesteld:

1. Basissceanrio: De krachteloze renaissance (50% kans)
Robeco gaat hierin uit van een gematigde wereldwijde groei, waarbij het reële Amerikaanse bbp een groei van 2,1% per jaar laat zien. Ondertussen verbeteren de eurozone, Japan en opkomende markten naar verwachting hun relatieve groeipositie.

De inflatie in ontwikkelde markten komt naar verwachting uit op gemiddeld 2,5%, met die in de VS iets hoger op 2,75% als gevolg van afnemende immigratie en stijgende tarieven. Ondanks de technologische vooruitgang temperen onsamenhangend beleid en populisme naar verwachting het beleggersvertrouwen en de kapitaalstromen.

2. Optimistisch scenario: De bloeiende renaissance (15% kans)
In dit optimistische scenario versnelt de invoering van AI in alle sectoren, wat belemmeringen voor de productiviteit wegneemt en een gesynchroniseerde wereldwijde opleving mogelijk maakt.

De inflatie blijft op het beoogde niveau en de geopolitieke spanningen nemen af, waardoor de globalisering mogelijk weer aantrekt. De reële bbp-groei zou boven het trendmatige niveau kunnen uitkomen, wat brede beleggingskansen oplevert.

3. Pessimistisch scenario: Het diepe verval (35% kans)
Dit scenario gaat uit van een ineenstorting van wereldwijde economische instellingen en principes. Het onsamenhangende beleid van de VS ondermijnt de dominantie van de dollar, wat leidt tot stagflatie en fiscale dominantie.

Handelsoorlogen en geopolitieke instabiliteit leiden tot een veiligheidspremie die het vredesdividend vervangt, waarbij de onafhankelijkheid van centrale banken afbrokkelt.

Gevolgen voor de beleggingsportefeuille

Robeco verwacht een (nog) meer geconcentreerde en momentumgedreven markt, met minder beleggingscategorieën die bovengemiddelde risicopremies opleveren.

De waardering van Amerikaanse aandelen en highyieldobligaties is volgens Robeco aan de hoge kant, wat duidt op verhoogde neerwaartse risico's. "Daarentegen bieden beleggingen uit opkomende markten, en dan vooral obligaties in harde valuta, naar verwachting sterke relatieve rendementen."

Zeker Amerikaanse aandelen ogen zeer duur