Nieuw Nederlands pensioenstelsel maakt rentecurve steiler

"Nederlandse pensioenfondsen zijn zwaargewichten in het lange segment van de euro-swapmarkt. Hun verplichtingen liggen vaak tientallen jaren in de toekomst, terwijl het aanbod van langlopende, veilige staatsobligaties beperkt is. Tot nu toe was hun afdekking sterk geconcentreerd in lange renteswaps. De Nederlandse pensioenhervorming kan dit patroon doorbreken.

De invloed op de curve hangt af van hoeveel en wanneer de Nederlandse pensioenfondsen hun renteafdekking afbouwen. De fondsen hebben een aantal data hebben om uit te kiezen voor hun overgang naar het nieuwe stelsel.

Er worden wel enorme bedragen in de markt genoemd, en daaruit is op te maken dat de consensus is dat de curve gaat versteilen. Niet voor niets is het momenteel een populaire positie voor hedge funds om aan te houden. Er zou wel 100 miljoen euro per basispunt op worden ingezet.

Marktontwikkeling

Maar niet alleen de Nederlandse pensioenfondsen hebben invloed op de rentecurve. De impact van hogere yields en de steiler wordende rentecurve in de VS werkt door naar Europese markten. Tegelijk is de dreiging van nieuwe Amerikaanse importheffingen tegen Europa vermindert nu er een handelsdeal ligt.

De ECB heeft intussen de depositorente dit kwartaal verlaagd van 2,5% naar 2% en houdt voorlopig een afwachtende houding aan, mede doordat de euro in waarde is gestegen, wat de inflatie drukt.

"De algemene verwachting is dus dat de 30-jaarsrente in de eurozone verder oploopt"

De algemene verwachting is dus dat de 30-jaarsrente in de eurozone verder oploopt. Naast de Nederlandse pensioen­hervorming wordt de rente ook opgestuwd door een toenemend aanbod van staatsleningen. Daarnaast kunnen de Duitse plannen voor extra infrastructuuruitgaven de inflatie aanwakkeren, terwijl een mogelijke verlaging van de kredietstatus voor Frankrijk in september nog meer risico toevoegt. Spanje laat daarentegen verbeterde begrotingscijfers zien en zou op termijn een hogere kredietstatus kunnen krijgen."

Rosa Fenwick is hoofd LDI Implementatie bij Colombia Threadneedle.