Oorlogsdreiging is goed moment om aandelen te kopen

Wat doet de dreiging van oorlog en geopolitieke spanningen met beleggers? Wanneer dalen aandelen en wanneer komt het herstel? Dat is het onderwerp van de blog The long-term war premium in stock markets van beleggingsanalist Joachim Klement.

Hij heeft voor het artikel gebruikgemaakt van een studie van David Hirshleifer, een expert op het gebied van behavioral finance. Die heeft samen met twee andere onderzoekers zeven miljoen artikelen in de New York Times van de afgelopen 160 jaar geanalyseerd en gemeten hoe discussies over oorlog hebben bijgedragen aan schommelingen in de risicopremie voor aandelen.

Extra rendement boeken

Er blijkt inderdaad een causaal verband te bestaan. Als de geopolitieke risico’s stijgen, stijgt ook de risicopremie. Maar interessanter is wat er daarna gebeurt. 

Zo zijn de hoogste rendementen te behalen in de eerste maand nadat de oorlogsdreiging is toegenomen. Er is dus eerst een shock en daarna een snel herstel.

Dit op-en-neer van gevoelens is de laatste decennia sterker geworden. In de VS was tussen 2000 en 2019 het extra rendement (excess return) bovenop een tienjarige staatslening gemiddeld 9,8% in de eerste maand nadat de oorlogsdreiging was begonnen. Over de hele periode van 1871 tot en met 2019 was dat slechts 3,8%.

Klement denkt dat dit te maken heeft met het feit dat we tegenwoordig in de westerse wereld minder bekend en voorbereid zijn op oorlogen. De schrik is daarom groter en ook de opluchting als het blijkt mee te vallen.

Effect houdt jaren aan 

Wat als tweede opvalt, is dat de rendementen ook over een langere periode ruim boven dat op staatsobligaties blijft. De laatste kwart eeuw kon er in het eerste jaar na de oorlogsdreiging nog altijd een “excess return” tegenover staatsobligaties worden behaald van 5,4%. Na 3 jaar was dit gezakt tot 4,6%.

Ook deze percentages liggen boven het lange-termijngemiddelde sinds 1871 (respectievelijk 2,8% en 2,3%).

Voor Klement is de studie een duidelijk bewijs dat beleggers zich niet moet laten afschrikken door berichten over oorlog en terreur. Integendeel, "buy  the dip" is op de lange termijn de beste strategie.